2025年年末，正是廣州期貨交易所多晶硅期貨上市一周年，多晶硅期貨市場劇烈震蕩，折射出中國光伏產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過剩與高質(zhì)量發(fā)展中的艱難突圍。

產(chǎn)業(yè)邏輯深刻重塑

多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的核心原材料，其供需變化是行業(yè)景氣的“晴雨表”。當(dāng)前，以電動載人汽車、太陽能電池、鋰電池為代表的“新三樣”已成為我國外貿(mào)出口的新增長極。然而，2025年，受內(nèi)外多重因素疊加影響，光伏行業(yè)遭遇了近年來少有的“寒冬”。

一方面，外部環(huán)境變化影響加深。隨著貿(mào)易壁壘增多、供應(yīng)鏈“碳足跡”認(rèn)證趨嚴(yán)，我國光伏產(chǎn)品“出?！泵媾R的不確定性顯著增加。2025年四季度，國家調(diào)整出口退稅政策。2026年1月9日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2026年4月1日起，取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，這旨在引導(dǎo)行業(yè)從單純的價格競爭轉(zhuǎn)向技術(shù)與質(zhì)量競爭，短期內(nèi)雖增加了出口成本，長遠(yuǎn)看卻有利于倒逼落后產(chǎn)能出清。

另一方面，行業(yè)內(nèi)部內(nèi)卷式競爭依然存在。供需失衡導(dǎo)致全行業(yè)面臨虧損壓力，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)承壓。面對困境，在國家“反內(nèi)卷”政策引領(lǐng)下，糾治行業(yè)無序競爭的呼聲日益高漲。2025年7月，市場關(guān)于優(yōu)化行業(yè)發(fā)展秩序、推動產(chǎn)能出清的預(yù)期不斷升溫，產(chǎn)業(yè)基本面的邊際改善預(yù)期開始形成。

“反內(nèi)卷”是國家重要部署，在落實層面則要準(zhǔn)確把握好精神實質(zhì)，通過法治化、市場化手段治理無序競爭。日前，國家市場監(jiān)管總局對光伏行業(yè)協(xié)會和相關(guān)企業(yè)進(jìn)行約談，促使市場、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)深化對“反內(nèi)卷”的認(rèn)識，也推動行業(yè)對于如何重塑行業(yè)生態(tài)的再思考。

產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)重大變化，行業(yè)在“內(nèi)卷”與“救贖”之間的博弈，必然映射到多晶硅期貨的盤面。

期市背后資本博弈

2025年12月初，廣期所的交易屏幕上，一根醒目的紅色K線在光伏產(chǎn)業(yè)引發(fā)劇烈震動。多晶硅期貨PS2512合約盤中觸及6.22萬元/噸的高點(diǎn)。同一時刻，現(xiàn)貨市場的致密料均價還在5.2萬元/噸左右徘徊。

期貨是價格發(fā)現(xiàn)的工具，能靈敏反映預(yù)期變化。期貨價格的顯著上漲，并非僅是單純資本炒作，而是市場對行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、政策托底及供需關(guān)系改善預(yù)期的敏銳反應(yīng)。

2025年12月12日，廣期所發(fā)布公告，對2組7名在多晶硅期貨上超倉的客戶采取了限制開倉6個月的監(jiān)管措施。廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年12月份以來，廣期所已處理異常交易行為15起，對1名客戶采取了取消其多晶硅期貨套期保值交易額度的監(jiān)管措施，并對2起違規(guī)線索正式立案調(diào)查，對4起違規(guī)交易行為作出紀(jì)律處分。廣期所持續(xù)強(qiáng)化一線監(jiān)管力度，對違法違規(guī)行為始終堅持“零容忍”，切實保障市場合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)行。

廣期所于2025年8月份、12月份新增4家注冊品牌，3家質(zhì)檢機(jī)構(gòu)，12月份新增4家交割廠庫并擴(kuò)容2家現(xiàn)有廠庫。截至2025年12月31日，多晶硅期貨倉單量已達(dá)4030手，較11月底倉單集中注銷后增加200%，實現(xiàn)新舊倉單平穩(wěn)銜接。目前10家多晶硅期貨注冊品牌，合計16個生產(chǎn)廠區(qū)，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能已超過全行業(yè)的70%。截至目前，多晶硅期貨已順利完成共7個合約的交割。

中信建投期貨研究發(fā)展部貴金屬及光伏首席研究員王彥青接受采訪時表示，國家“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格回升，市場預(yù)期行業(yè)將推動產(chǎn)能出清，多晶硅產(chǎn)能整合進(jìn)入加速階段。在此產(chǎn)業(yè)背景下，期貨價格出現(xiàn)大幅震蕩，反映了市場預(yù)期的變化。國泰君安期貨分析師張航認(rèn)為，市場在反復(fù)交易未來的強(qiáng)預(yù)期與當(dāng)下的弱現(xiàn)實。

物產(chǎn)中大資本副總經(jīng)理、多晶硅業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張靈軍認(rèn)為，2025年年末多晶硅期貨上漲的原因，一是政策預(yù)期和“反內(nèi)卷”調(diào)控成為市場共識的一部分，調(diào)控政策進(jìn)一步加強(qiáng)的預(yù)期被提前計價。二是供給邊際改善預(yù)期，近期上游企業(yè)報價抬升，多晶硅期貨同步上漲，下游硅片、電池片等環(huán)節(jié)也出現(xiàn)了傳導(dǎo)性價格上調(diào)的跡象，資本市場相關(guān)板塊表現(xiàn)活躍，這些都說明價格信號正逐漸從純粹的預(yù)期博弈向基本面邊際變化傳遞。但很大程度上依賴政策預(yù)期，在供需徹底改善之前仍可能伴隨波動和反復(fù)。

近日，在國家市場監(jiān)管總局約談光伏行業(yè)協(xié)會和相關(guān)企業(yè)的消息發(fā)布后，多晶硅主力合約已連續(xù)2個交易日出現(xiàn)較大跌幅，這也是市場對后續(xù)政策走向、供求基本面的情緒反映。隨著市場理性情緒的強(qiáng)化，行業(yè)健康發(fā)展的根基也將得到夯實。

回望多晶硅期貨一周年，多晶硅期現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了漲跌震蕩，期貨價格雖有波動但趨勢與現(xiàn)貨價格總體一致，多晶硅期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)。期貨價格往往領(lǐng)先于現(xiàn)貨反映供需變化，這種前瞻性的價格信號，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計劃、管理庫存提供了寶貴的參考。同時，也顯示多晶硅期貨已具備了強(qiáng)大的金融屬性和流動性吸納能力。

服務(wù)產(chǎn)業(yè)效果初顯

金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈。多晶硅期貨上市的最大意義，在于改變過去光伏行業(yè)單純依賴“長單博弈”的定價模式，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供規(guī)避價格波動風(fēng)險的金融工具。

上市公司的參與度是檢驗期貨功能的重要標(biāo)尺。2025年以來，晶科能源、特變電工、通威股份等12家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司相繼發(fā)布套期保值公告，擬投入百億級資金用于風(fēng)險管理。多晶硅期貨法人客戶持倉占比已突破65%，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)客戶已成為市場的主力。

在上游，生產(chǎn)企業(yè)通過套期保值鎖定利潤。新疆晶諾等企業(yè)通過注冊品牌并生成倉單，利用期貨市場鎖定銷售價格，即便在現(xiàn)貨價格波動劇烈時，也能保障生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

在下游，加工企業(yè)利用點(diǎn)價貿(mào)易降低成本。傳統(tǒng)的“一口價”模式正在被更靈活的“期貨點(diǎn)價”模式取代。廈門建發(fā)等供應(yīng)鏈企業(yè)利用期貨工具，為上下游伙伴提供含權(quán)貿(mào)易、期現(xiàn)結(jié)合等多元化服務(wù)，有效降低了采購成本的不確定性，增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。

“以前買硅料，價格一個月變一次，企業(yè)缺乏議價權(quán)；現(xiàn)在價格隨行就市，我們可以利用期貨升貼水靈活報價?！币晃唤M件企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，多晶硅期貨的引入，顯著提升了市場透明度，讓價格真正反映供需關(guān)系。特變電工在2024年度報告中明確，若多晶硅價格長期低于成本，公司將靈活運(yùn)用期現(xiàn)貨市場規(guī)避風(fēng)險、提升抗風(fēng)險能力；隆基綠能也在2025年中報中提及，通過開展套期保值業(yè)務(wù)，可對沖原材料價格上漲風(fēng)險，降低其對正常經(jīng)營的影響。

從2024年12月26日上市至今，多晶硅期貨走過了跌宕起伏的一年。作為廣期所繼工業(yè)硅、碳酸鋰之后的第三個新能源品種，它的誕生本身就承載著“光伏定價權(quán)”的使命。對于中國光伏產(chǎn)業(yè)而言，要掌握定價權(quán)，不僅需要龐大的產(chǎn)能，也需要一個成熟、理性、具備深度的金融衍生品市場。短期看，期貨工具有助于緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，熨平周期波動；長期看，一個成熟、開放的多晶硅期貨市場，將有助于中國光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)爭奪定價話語權(quán)，實現(xiàn)從“產(chǎn)能大國”向“定價強(qiáng)國”轉(zhuǎn)變。

多晶硅期貨上市的一年，是光伏產(chǎn)業(yè)走向成熟博弈的一年。多晶硅期貨像一面鏡子，照出了行業(yè)的產(chǎn)能沉疴，也照出了資本的逐利與敏銳。2026年，中國光伏產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入整合與出清的攻堅期。我國光伏產(chǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷從“量的積累”到“質(zhì)的飛躍”的關(guān)鍵陣痛期，而多晶硅期貨，將是這一歷史進(jìn)程中不可或缺的注腳。（經(jīng)濟(jì)日報記者 ?；荽海?/p>