2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議在部署2026年經(jīng)濟(jì)工作時明確要求，“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。其中，“物價合理回升”首次與“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”并列成為貨幣政策的重要考量，這一新提法引起了各界廣泛關(guān)注。

通過梳理近年來中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策對物價的重視程度不斷提升。2022年，貨幣政策主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長，要求保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。2023年至2024年，貨幣政策在關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的同時，進(jìn)一步增加了對物價的考量，要求社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。在此基礎(chǔ)上，2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議更加鮮明地把促進(jìn)“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升”作為貨幣政策的重要考量。這既體現(xiàn)了宏觀政策的一脈相承，也為科學(xué)把握當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭提供了重要指引。

錨定“促進(jìn)物價合理回升”，有助于拓寬企業(yè)利潤空間，為企業(yè)盈利和居民增收夯實基礎(chǔ)。表面上看，物價低迷對消費(fèi)者似乎是有利的，消費(fèi)者可以用更少支出購買更多消費(fèi)品。但事實并非簡單如此。從長期視角來看，物價持續(xù)低迷對消費(fèi)者不僅不是有利的，反而是有害的。如果物價持續(xù)低迷，企業(yè)利潤空間被壓縮，企業(yè)之間競爭加劇，部分企業(yè)甚至退出市場。這既會降低居民從企業(yè)獲得的工資收入，也可能會導(dǎo)致部分居民失去就業(yè)崗位。在此情形下，貨幣政策自然難以推動實現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”目標(biāo)。將“促進(jìn)物價合理回升”作為貨幣政策的重要考量，有利于及時改善企業(yè)的盈利狀況，疏通以貨幣政策提振企業(yè)投資的傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步看，企業(yè)盈利狀況的改善能夠為居民增收提供關(guān)鍵支撐，并創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，進(jìn)而疏通以貨幣政策提升居民消費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制。由此，貨幣政策能夠在推動“物價合理回升”的同時，更有效地推動穩(wěn)增長。

錨定“促進(jìn)物價合理回升”，有利于降低實際融資成本和實際債務(wù)負(fù)擔(dān)，提升企業(yè)投資與居民消費(fèi)意愿。融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)是企業(yè)投資和居民消費(fèi)的重要決定因素。如果物價水平持續(xù)低迷，哪怕名義利率和名義債務(wù)負(fù)擔(dān)沒有提高，企業(yè)和居民的實際融資成本和實際債務(wù)負(fù)擔(dān)也會加重，進(jìn)而削弱貨幣政策有效性。20世紀(jì)30年代大蕭條期間，美聯(lián)儲多次下調(diào)名義利率，但是仍然未能有效提振企業(yè)投資，非常重要的原因就在于當(dāng)時美國處于通縮狀態(tài)。這不僅導(dǎo)致企業(yè)實際融資成本居于高位，而且引發(fā)了“債務(wù)—通縮”惡性循環(huán)。由此表明，在物價相對低迷的宏觀環(huán)境下，如果貨幣政策不重視推動“物價合理回升”，其穩(wěn)增長目標(biāo)也將難以實現(xiàn)。將“促進(jìn)物價合理回升”作為貨幣政策的重要考量，能夠有效緩解這方面的問題。一方面可以提升企業(yè)投資動機(jī)，激勵企業(yè)尤其是部分面臨融資壓力和債務(wù)壓力的企業(yè)提升投資意愿，另一方面可以改善居民消費(fèi)意愿。由此，同樣可以使得貨幣政策更順利地促進(jìn)“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”。

錨定“促進(jìn)物價合理回升”，能夠助力提振市場信心，為鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭提供強(qiáng)勁內(nèi)驅(qū)力。在“供強(qiáng)需弱”的市場環(huán)境下，如果企業(yè)繼續(xù)加大對既有產(chǎn)品的投資，將可能加劇相關(guān)矛盾，導(dǎo)致產(chǎn)品價格持續(xù)下跌。如果企業(yè)投資新產(chǎn)品，則可能面臨較大不確定性。不僅如此，當(dāng)企業(yè)本身債務(wù)負(fù)擔(dān)較重時，物價低迷還會引發(fā)企業(yè)對未來實際債務(wù)負(fù)擔(dān)和實際融資成本加重的預(yù)期，進(jìn)一步削弱投資意愿。將“促進(jìn)物價合理回升”作為貨幣政策的重要考量，著力推動物價水平盡快回歸到合理水平，能夠系統(tǒng)性地改善市場預(yù)期，增強(qiáng)企業(yè)家信心。企業(yè)部門的樂觀預(yù)期將會帶動居民收入預(yù)期向好，從而增強(qiáng)消費(fèi)者信心。在良好預(yù)期的作用下，信心增強(qiáng)和需求擴(kuò)大之間能夠形成正向循環(huán)，為扭轉(zhuǎn)“供強(qiáng)需弱”的局面注入動力。

在使用貨幣政策推動“物價合理回升”的過程中，需要注意兩個重要問題。其一，要準(zhǔn)確把握“合理”二字的深刻意蘊(yùn)，推動“物價合理回升”絕非要追求通貨膨脹。關(guān)鍵要把握好貨幣政策的力度和節(jié)奏，穩(wěn)妥推動物價回升到價格水平預(yù)期目標(biāo)附近。其二，物價增速偏低的原因是多方面的，既包括國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、貿(mào)易摩擦增加等外部因素的影響，也包括人口老齡化不斷加劇、收入分配結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化等內(nèi)部因素的影響，只靠貨幣政策很難全面應(yīng)對這些復(fù)雜成因。要進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策與財政政策等穩(wěn)定政策的協(xié)調(diào)配合，并強(qiáng)化穩(wěn)定政策與增長政策、結(jié)構(gòu)政策的統(tǒng)籌，消除企業(yè)投資和居民消費(fèi)面臨的結(jié)構(gòu)性障礙，暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而更好地實現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升”重要目標(biāo)。

（作者陳小亮 系中國社會科學(xué)院習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想研究中心特約研究員 來源：經(jīng)濟(jì)日報）