近期，保險公司2025年四季度償付能力報告已陸續(xù)披露。從行業(yè)整體看，保險業(yè)償付能力仍保持在監(jiān)管要求之上，風險總體可控。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為181.1%，核心償付能力充足率為130.4%，均高于100%和50%的監(jiān)管最低要求。其中，財產(chǎn)險公司綜合償付能力和核心償付能力充足率分別為243.5%、212.7%，人身險公司分別為169.3%、115%，再保險公司分別為244.6%、212.5%。

從多家保險公司近期業(yè)績發(fā)布會釋放的信息看，償付能力管理已不再是單純的資本指標管理，而是與產(chǎn)品設(shè)計、渠道經(jīng)營、投資配置、資本規(guī)劃、風險治理緊密相連。誰能在資產(chǎn)端、負債端、資本端形成協(xié)同，誰就更有可能在低利率和市場波動中保持穩(wěn)健。

償付能力總體充足

償付能力是衡量保險公司履約能力和風險抵御能力的重要指標。簡單說，就是保險公司有沒有足夠資本，應(yīng)對未來賠付、退保、投資波動等風險。對消費者而言，償付能力穩(wěn)不穩(wěn)，關(guān)系到保單背后的保障能否持續(xù)兌現(xiàn)；對行業(yè)而言，償付能力管理水平，也直接體現(xiàn)出保險公司經(jīng)營是否穩(wěn)健、風險治理是否扎實。

從已披露報告看，保險公司償付能力總體較為充足，但行業(yè)內(nèi)部分化正在加大。大型保險集團和部分經(jīng)營穩(wěn)健的中型險企，償付能力保持在較高水平，也有一些公司受利率下行、資本市場波動、業(yè)務(wù)增長帶來最低資本增加等因素影響，償付能力充足率有所承壓或波動。

中國平安副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣在2025年度業(yè)績發(fā)布會上表示，2025年中國平安償付能力超過監(jiān)管要求2倍以上，構(gòu)筑了較好的安全墊。這得益于公司資產(chǎn)負債委員會在低利率時代，對產(chǎn)品到負債再到資產(chǎn)配置的有效匹配。

付欣還表示，2025年平安壽險新業(yè)務(wù)價值連續(xù)3年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，產(chǎn)險綜合成本率達到96.8%，為近5年最好水平，這與公司持續(xù)應(yīng)用AI、科技、大數(shù)據(jù)提升核保理賠控費能力有關(guān)。償付能力不是孤立指標，而是業(yè)務(wù)質(zhì)量、投資能力、費用管控、風險管理共同作用的結(jié)果。

在合資壽險公司中，中英人壽的償付能力表現(xiàn)也較為突出。2025年末，中英人壽綜合償付能力充足率約276%，核心償付能力充足率約193%，資本實力處于較為穩(wěn)健的狀態(tài)。中英人壽總經(jīng)理崔巍在接受記者采訪時表示，中英人壽在經(jīng)營管理中強調(diào)資產(chǎn)端、負債端、資本端協(xié)同，以及資產(chǎn)負債表、償付能力表、內(nèi)含價值表、利潤表的統(tǒng)籌管理。“保險公司面對的是多張報表、多重目標，不同目標之間并不天然一致，真正難的是在不同目標之間尋找平衡。”崔巍說。

這也反映出當前償付能力管理的新變化。過去，行業(yè)往往更關(guān)注綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率兩個結(jié)果性指標。但在當前環(huán)境下，僅看一個季度末的數(shù)字已經(jīng)不夠。資本來源是否穩(wěn)定、業(yè)務(wù)增長是否消耗過多資本、資產(chǎn)配置是否與負債久期匹配、風險綜合評級是否改善，都需要納入觀察范圍。

總體來看，2025年四季度償付能力報告釋放出兩方面信號：一方面，保險業(yè)總體風險底線仍然穩(wěn)固，大多數(shù)公司償付能力處于監(jiān)管要求之上；另一方面，行業(yè)已進入資本約束更加明顯、經(jīng)營分化更加突出的階段。對于保險公司而言，償付能力管理正在從“守住監(jiān)管紅線”轉(zhuǎn)向“提升資本質(zhì)量和經(jīng)營質(zhì)量”。

資產(chǎn)負債匹配壓力加大

2025年四季度償付能力報告中，“低利率”仍是繞不開的關(guān)鍵詞。壽險公司經(jīng)營的本質(zhì)，是用長期資產(chǎn)匹配長期負債。過去銷售的高預(yù)定利率產(chǎn)品和長期儲蓄型產(chǎn)品，會在較長時間內(nèi)形成負債成本壓力。當市場利率持續(xù)下行時，新增資產(chǎn)收益率下降，存量負債成本卻難以同步下降，資產(chǎn)端收益與負債端成本之間的匹配難度明顯加大。

對此，崔巍表示中英人壽在資產(chǎn)端“不去賭利率波動”，在負債端，公司形成個險、銀保、經(jīng)代“三足鼎立”的渠道結(jié)構(gòu)，使負債來源更加均衡。對于壽險公司來說，渠道結(jié)構(gòu)越均衡，負債來源越穩(wěn)定，越有利于降低單一渠道波動對經(jīng)營的影響。

中英人壽還強調(diào)資本補充的前瞻性。中英人壽總精算師湯梁表示，公司強調(diào)“晴天修屋頂”，不是等償付能力逼近紅線才被動補資本，而是在資本水平較好時提前安排資本工具，這對于當前行業(yè)具有啟示意義。

中國人保集團對低利率環(huán)境下的人身險利差損風險也有較為系統(tǒng)的判斷。中國人保集團總裁趙鵬表示，近幾年，通過壓降負債成本、深化“報行合一”、推動中長期資金入市等積極舉措，行業(yè)利差損風險已有所緩釋。利差損風險主要體現(xiàn)在壽險業(yè)務(wù)中，尤其是長期儲蓄型、保障期限較長且?guī)в休^高保證收益特征的產(chǎn)品。2026年，人保壽險將借助經(jīng)濟發(fā)展新動能，從資產(chǎn)端和負債端著手，系統(tǒng)提升防范化解利差損風險的能力，進一步降低利差損風險。

從負債端看，趙鵬強調(diào)，要持續(xù)優(yōu)化人身險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動負債成本下降；從資產(chǎn)端看，則要加強資產(chǎn)配置管理，提高投資收益穩(wěn)定性。防范壽險利差損不能只靠投資端“多賺一點”，更要靠負債端“少背一點成本”。

中國人保集團副總裁才智偉則從投資端給出了更具體的路徑。才智偉表示，固收投資是做好資產(chǎn)負債匹配、防范利率風險的重要抓手。2026年，人保集團將根據(jù)財產(chǎn)險、人身險不同負債資金屬性，進一步做好分賬戶差異化配置和精細化管理。

低利率環(huán)境對保險公司的影響并不完全相同。對財險業(yè)務(wù)而言，壓力更多體現(xiàn)在投資收益波動和資金運用效率上；對壽險業(yè)務(wù)而言，則更直接表現(xiàn)為利差損風險和資產(chǎn)負債久期匹配壓力。誰的資產(chǎn)負債管理更精細，誰的償付能力就更有韌性。

提質(zhì)增效夯實根基

面對償付能力壓力，保險公司下一步不僅要“穩(wěn)指標”，更要“提質(zhì)量”。所謂穩(wěn)指標，是確保綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率持續(xù)滿足監(jiān)管要求；所謂提質(zhì)量，則是通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資本效率提升、風險管理強化，讓償付能力建立在真實、穩(wěn)定、可持續(xù)的經(jīng)營基礎(chǔ)上。

專家表示，人身險預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制落地后，壽險新產(chǎn)品負債成本有所下降。保險公司應(yīng)減少對高剛性收益產(chǎn)品的依賴，增加保障型產(chǎn)品、長期期交業(yè)務(wù)、浮動收益型產(chǎn)品和服務(wù)型產(chǎn)品供給，提高多元化利潤來源。

分紅險轉(zhuǎn)型是行業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境的重要方向。與傳統(tǒng)固定收益型產(chǎn)品相比，分紅險通過“保證利益+浮動分紅”的結(jié)構(gòu)，有助于降低剛性負債成本，也能讓客戶分享公司長期經(jīng)營成果。新華保險董事長楊玉成表示，新華保險將分紅險轉(zhuǎn)型作為重要戰(zhàn)略任務(wù)，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年，公司分紅險轉(zhuǎn)型取得明顯進展，分紅險在長期險首年保費中的占比逐步提升。

但分紅險并不是簡單替代傳統(tǒng)險的萬能工具。分紅機制設(shè)計、客戶預(yù)期管理、資產(chǎn)端長期收益能力，都決定了分紅險能否真正發(fā)揮作用。保險公司不能只看分紅險賣得多不多，更要看其是否與資產(chǎn)配置能力、長期投資能力、客戶服務(wù)能力相匹配。

資本補充同樣需要提高質(zhì)量。湯梁介紹，近年來，資本補充債、永續(xù)債、增資擴股等工具被更多保險公司使用。資本補充本身并不是問題，關(guān)鍵在于補充資本的時點和用途。如果等到償付能力明顯承壓才倉促補充，往往會面臨融資成本較高、市場窗口不佳等困難。提前做好資本規(guī)劃，有助于增強公司應(yīng)對市場波動和業(yè)務(wù)發(fā)展的主動性。

但也要看到，資本補充不能替代經(jīng)營改善。外源性資本補充可以緩解一時壓力，真正可持續(xù)的資本實力，仍要來自內(nèi)源性資本積累。特別是對部分中小險企而言，股東持續(xù)增資能力有限，更要避免依賴高成本業(yè)務(wù)沖規(guī)模，應(yīng)通過收縮低價值業(yè)務(wù)、改善渠道費用、加強再保險安排、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方式，提升資本使用效率。

此外，償付能力提升并不只存在于資本和投資端，也存在于業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新中。對健康險公司來說，如果能夠通過健康管理降低賠付成本，通過服務(wù)提升客戶黏性，通過精細風控改善賠付率，就能從經(jīng)營源頭增強資本積累能力。對財險公司而言，提升定價能力、風控能力、理賠控費能力，也同樣會轉(zhuǎn)化為償付能力的穩(wěn)定支撐。

總體而言，保險公司既要保持資本充足，更要提升經(jīng)營質(zhì)量；既要管好短期指標，更要夯實長期能力。只有把資產(chǎn)端、負債端、資本端真正統(tǒng)籌起來，把償付能力管理融入日常經(jīng)營，保險業(yè)才能在復(fù)雜環(huán)境中守住風險底線，更好發(fā)揮經(jīng)濟“減震器”和社會“穩(wěn)定器”功能。（經(jīng)濟日報記者 武亞東）